[ 今年以來至5月14日，今年家收到立案告知書的已有逾成上市公司有46家，相較去年同期的司被男生女生一起做虧虧的游戲30家，同比增加53%。立案 ]

恰逢“5·15全國投資者保護宣傳日”，調查大增A股嚴監管加碼。同比

根據Wind數據，今年家截至5月14日15:00，已有逾成今年以來已有46家上市公司公告被立案調查，司被同比增長逾五成。立案其中，調查大增ST類公司占比逾四成。同比被調查的今年家原因主要為涉嫌信息披露違法違規。

近年來，已有逾成隨著投資者日趨理性成熟，司被一些上市公司被立案調查后，便遭到投資者用腳投票，有些甚至觸發面值退市。一旦違法違規行為被認定，男生女生一起做虧虧的游戲上市公司及相關負責人還面臨行政處罰、民事賠償、刑事追責多重懲戒，違法違規代價大幅提高。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對第一財經稱，全鏈條問責從根本上改變了違法成本的計算公式，威懾效果呈幾何級數增長；投資者用腳投票，也說明市場正在完成從博弈心態到風險再定價的關鍵轉變。A股生態正經歷從投機驅動向價值驅動的深層蛻變。

年內遭立案調查公司大增，ST板塊是高發區

今年以來至5月14日，收到立案告知書的上市公司有46家，相較去年同期的30家，同比增加53%。

“當前監管力度已從選擇性執法轉向全覆蓋常態治理，這不僅是數量上的同比增長，更是監管機制的根本性轉變。”田利輝認為，這是從治標到治本的躍遷：以往是事后懲戒，如今是事中阻斷與事前預防并重。

從上市公司被調查的原因來看，披露的原因主要為涉嫌信息披露違法違規，5月份有2家公司因為未按期披露定期報告被立案調查。

這2家公司為卓然股份（688121.SH）、ST萃華（002731.SZ），因無法在法定期限內（2026年4月30日）披露2025年年報，被證監會立案調查。2家公司還因為未按規定披露定期報告，股票自5月6日起停牌。

在涉嫌信息披露違法違規的范疇內，有些公司給出了更為明確的被立案調查原因。比如，容百科技（688005.SH）因為重大合同公告涉嫌誤導性陳述等，在1月收到證監會下發的《立案告知書》；天普股份（605255.SH）因股票交易異常波動公告涉嫌重大遺漏等被立案調查；天風證券（601162.SH）因涉嫌永安林業（000663.SZ）持股變動信息披露違法違規，被立案調查。

46家被立案調查的公司中，有45家是被證監會立案調查，只有*ST嶺南（002717.SZ）是被江西萬安縣住房和城鄉建設局立案調查，因為該公司承建的萬安縣沿江路北延及三館建設項目設計、采購、施工總承包（EPC）工程涉嫌違法轉包。

在從嚴監管的同時，監管辦案節奏持續加快，從立案調查到落地行政處罰的周期大幅縮短。

其中，證監會4月9日決定對蘭石重裝（603169.SH）及控股股東蘭石集團立案，4月22日該公司便公告收到《行政處罰事先告知書》，4月30日收到《行政處罰決定書》。

容百科技也是類似的情況，在1月18日收到立案告知書后，2月6日便收到《行政處罰事先告知書》，4月10日收到《行政處罰決定書》。

根據Wind數據，立案調查快速推進落地的上市公司，還有ST海泰（600082.SH）、雙良節能（600481.SH）、天風證券、英集芯（688209.SH）、亞輝龍（688575.SH）、向日葵（300111.SZ）。

在被立案調查的公司中，有20家為ST類公司。這些公司中，*ST奧維、*ST天成已退市，*ST觀典（688287.SH）鎖定退市，將進入退市整理期。

這3家公司都有一個共同特點，就是即便將退市也被立案調查。*ST奧維3月20日公告收到股票終止上市決定的同時，稱收到證監會下發的《立案告知書》，涉嫌信息披露違法違規；*ST觀典也是類似情況，將于5月19日進入退市整理期，但4月份被立案調查；*ST天成則是在2024年1月份被立案調查，當年8月15日摘牌，在退市前沒有收到《行政處罰決定書》。這意味著，這些公司即便退市了，也難逃監管追責。

田利輝認為，監管從嚴也在倒逼ST公司收斂保殼沖動，但更深刻的變革在于退市邏輯從看價格轉向看質量。過去企業只要維持股價或賬面盈利便可續命，如今監管部門通過刨根問底式問詢擠壓業績水分，讓空殼企業無所遁形。關鍵在于退市不免責原則的落實，即便公司摘牌，控股股東和董監高仍面臨終身追責的達摩克利斯之劍，這使得盲目保殼的性價比急劇下降，市場化出清渠道得以真正暢通。

違規成本飆升，市場用腳投票成常態

上市公司被立案調查后，不僅將面臨監管層行政處罰，還可能承擔民事賠償、刑事追責多重后果，違法成本與懲戒代價加大。

近年來，上市公司證券虛假陳述責任糾紛案件數量不斷增長，此類案件中，財務信息失真訴由占較大比例：一是涉財務類信息虛假陳述仍為高發類型，二是部分糾紛處于財務造假與會計差錯的“邊界地帶”，三是預測性信息披露引發的糾紛占據一定比重。

在“懲首惡”“打幫兇”的嚴監管背景下，目前，投資者在虛假陳述糾紛中“多主體一并起訴”的情形明顯增多。投資者起訴控股股東、實控人、董監高等情形增多，同時將保薦機構、承銷機構或證券服務機構列為被告的情形增多。部分投資者以中介機構未盡到“看門人”義務或與發行人通謀造假為由，要求它們就虛假陳述行為與上市公司承擔連帶責任。

在田利輝看來，全鏈條問責從根本上改變了違法成本的計算公式。過去是罰公司了事，違法者常能全身而退；如今監管將板子精準打到了“首惡”和“幫兇”身上。

“當實控人面臨刑事追訴、中介機構承擔連帶賠償、配合造假的第三方被同案懲處時，財務造假的合謀結構便開始瓦解。”田利輝認為，這種多維并發的追責體系，使違法犯罪從單一行政罰款升級為刑事、行政、民事、信用的四重制裁，威懾效果呈幾何級數增長。

除了在行政、民事、刑事等方面需要付出代價外，越來越多的上市公司在違法違規之后，被投資者用腳投票，使得股價承壓甚至觸及面值退市。

田利輝認為，用腳投票常態化，反映的是投資者認知的理性覺醒。市場正在完成從博弈心態到風險再定價的關鍵轉變：立案公告即跌停，說明合規已不再被視為可以討價還價的軟約束，而成為估值模型中一個能觸發瞬時重估的硬因子。

“這種變化正在重塑A股的估值體系，合規溢價被納入定價，而殼價值和重組故事的溢價則在消退。可以說，市場在用自己的方式獎勵誠信者、懲罰失信者。”田利輝說。

在田利輝看來，A股生態正經歷從投機驅動向價值驅動的深層蛻變。炒差、炒小的扭曲定價機制被糾偏，優勝劣汰的良性循環初步形成，這標志著市場從融資市向投資市的成人禮。但短板仍存，違法成本與違法收益之間尚未完全匹配，特別是對系統性、長期性造假的量刑仍有提升空間。投資者維權程序有待簡化，退市后的執行難問題也需通過完善先行賠付等機制來破解。返回搜狐，查看更多